股價上落到底是怎麼回事﹖
很多時看財經新聞﹐我們都會見到“專家”解釋個別股票的價格上落。“專家”可能由環球大勢講到個別行業﹐可能由財務報表講到圖表形態﹐上下古今五千年﹔而且他們都一臉自信﹐說得頭頭是道。
我說過短期的升跌真的沒什麼理由﹐所以如果有一天(只是如果)我上電視﹐有記者問我為什麼某股票升了﹐我想我會立即變咗Forrest Gump﹐碌大對眼一臉傻氣尷尷尬尬地道﹕“我唔知。”(又或者“I gotta pee.”)
陳師奶正在買菜﹐撞到黃師奶。黃師奶話睇好地產市道﹐陳師奶信黃師奶﹐打個電話俾經紀鄧﹐“幫我現價買一萬股16號。”
如果那時剛好有一萬股沽盤﹐排緊$100﹐那16號這隻股票的最新成交價就是$100。如果之前的成交價是$99.90﹐那陳師奶就已經成功把股價推高了一毫﹗這一刻股價升了﹐原因是陳師奶信黃師奶。
爛賭全欠下幾條街數﹐財仔喊打喊殺﹐逼得緊了。他手上僅餘一手16號﹐明明對這股票的前景很有信心﹐也只好沽了來還債。他login自己的網上戶口﹐輸入指令。
如果那時剛好有一千股買盤﹐排緊$99.90﹐而爛賭全選擇即沽﹐那16號這隻股票的最新成交價就是$99.90。如果之前的成交價是$100﹐那爛賭全就已經成功把股價推低了一毫﹗這一刻股價跌了﹐原因是爛賭全要套現還債。
以上是兩個假設的例子﹐但市場的確就是如此這般地運作。股票市場有數之不盡的參與者﹐他們可以是散戶﹐可以是超級大戶﹐可以是基金經理﹐可以是金融機構的炒手(prop trader)。他們的買賣指令都直接影響股價的上落。
短期的股價(以至大市)升跌﹐背後可以有千奇百怪的原因﹐不一定都是“專家”常常掛在口邊的業績﹑加息﹑減息﹑頭呀﹑肩呀﹑天線呀﹑RSI呀﹐等等等等。
所以如果你問我為什麼某股票(以至大市)升了或跌了﹐就算我有特異功能﹐可以分身詢問每一個市場參與者他們買賣的原因﹐我都無辦法肯定。因為參與的是人﹐天曉得他們會對我講真說話。還有一個重點﹐你可以問問自己﹐你真的知道自己做每一個決定的原因﹖
股價上落到底是怎麼回事﹖從交易機制來看﹐這只是買賣雙方不停的出價。
我說過短期的升跌真的沒什麼理由﹐所以如果有一天(只是如果)我上電視﹐有記者問我為什麼某股票升了﹐我想我會立即變咗Forrest Gump﹐碌大對眼一臉傻氣尷尷尬尬地道﹕“我唔知。”(又或者“I gotta pee.”)
陳師奶正在買菜﹐撞到黃師奶。黃師奶話睇好地產市道﹐陳師奶信黃師奶﹐打個電話俾經紀鄧﹐“幫我現價買一萬股16號。”
如果那時剛好有一萬股沽盤﹐排緊$100﹐那16號這隻股票的最新成交價就是$100。如果之前的成交價是$99.90﹐那陳師奶就已經成功把股價推高了一毫﹗這一刻股價升了﹐原因是陳師奶信黃師奶。
爛賭全欠下幾條街數﹐財仔喊打喊殺﹐逼得緊了。他手上僅餘一手16號﹐明明對這股票的前景很有信心﹐也只好沽了來還債。他login自己的網上戶口﹐輸入指令。
如果那時剛好有一千股買盤﹐排緊$99.90﹐而爛賭全選擇即沽﹐那16號這隻股票的最新成交價就是$99.90。如果之前的成交價是$100﹐那爛賭全就已經成功把股價推低了一毫﹗這一刻股價跌了﹐原因是爛賭全要套現還債。
以上是兩個假設的例子﹐但市場的確就是如此這般地運作。股票市場有數之不盡的參與者﹐他們可以是散戶﹐可以是超級大戶﹐可以是基金經理﹐可以是金融機構的炒手(prop trader)。他們的買賣指令都直接影響股價的上落。
短期的股價(以至大市)升跌﹐背後可以有千奇百怪的原因﹐不一定都是“專家”常常掛在口邊的業績﹑加息﹑減息﹑頭呀﹑肩呀﹑天線呀﹑RSI呀﹐等等等等。
所以如果你問我為什麼某股票(以至大市)升了或跌了﹐就算我有特異功能﹐可以分身詢問每一個市場參與者他們買賣的原因﹐我都無辦法肯定。因為參與的是人﹐天曉得他們會對我講真說話。還有一個重點﹐你可以問問自己﹐你真的知道自己做每一個決定的原因﹖
股價上落到底是怎麼回事﹖從交易機制來看﹐這只是買賣雙方不停的出價。
圖表預測到底是什麼玩兒﹖
上文我說到﹐從交易機制來看﹐股價上落只是買賣雙方不停的出價。
買賣雙方出價﹐能夠配對到的就成為最新的成交價。成交價的變動就是股價的上落啦。
那圖表預測到底是什麼玩兒﹖首先﹐圖表不過就是一種記錄。例如﹐股價的線形圖﹐它記錄的就是一隻股票的收市價。價格上上落落﹐那條線於是就上上落落。有一派人認為憑著研究圖表就可以預測股價未來的走勢。
我不打算寫一篇學術論文(確實我也沒有這個本事)來推翻圖表派(chartists)﹔我想做的是提供一些市場的事實給各位參考。
圖表派在圖表裡發現了很多很多的形態﹐什麼“頭肩底”呀﹑“圓頂”呀﹑“雙底” 呀。一大堆的形態﹐每一種都有它的含義﹐都對未來有所啟示。先不論那些含義的真確性。我想問一個很簡單的問題﹐用一個只記錄一個收市價的線形圖背後有什麼理據﹖
以香港的股市為例﹐正常的交易日就有兩個交易時段(10:00am – 12:30pm﹐02:30pm – 4:00pm)﹐分別有兩個收市價。我可不可以做一個把兩個收市價都記錄的圖表呢﹖如果可以的話﹐很可能就會出現這樣的一個情況﹕兩個線形圖﹐描述的是同 一隻股票﹐但有不一樣的形態。不知圖表派的專家認為那一個較為可取呢﹖
我可不是存心抬槓。事實上﹐除了線形圖﹐較普遍的還有陰陽燭圖。陰陽燭記錄的是一隻股票的升跌﹑高低位和收市價。因為有陰陽燭圖﹐於是又有了一大堆的形態﹐什麼“追擊之星”呀﹑“烏雲蓋頂”呀﹑“穿頭破腳”呀。不用說﹐它們當然也是各有含義﹐各有啟示。
如果一幅線形圖和一幅陰陽燭圖描述的是同一隻股票﹐而出現互相矛盾(contradict) 的形態﹐那應該信線形圖的什麼什麼“形”呢﹖還是信陰陽燭圖的什麼什麼“星”﹖我想指出的是﹐要描述一隻股票的價格變化﹐可以做出千百萬份不同的圖表﹐而 圖表派從來就沒有科學地解釋用某一幅圖表的理由﹐不用某一幅圖表又是什麼理由﹖
其實﹐圖表預測這門學問(如果稱得上是“學問”的話)建基於一個假設﹕一切訊息已反映在價格上。
如果這假設站不住腳﹐整個圖表派就會倒下來﹐而他們賦予給各種形態的含義就只能是“得啖笑”。
好吧﹐就當圖表派的假設成立﹐他們又要怎樣處理出現在不同圖表的互相矛盾的訊號呢﹖
買賣雙方出價﹐能夠配對到的就成為最新的成交價。成交價的變動就是股價的上落啦。
那圖表預測到底是什麼玩兒﹖首先﹐圖表不過就是一種記錄。例如﹐股價的線形圖﹐它記錄的就是一隻股票的收市價。價格上上落落﹐那條線於是就上上落落。有一派人認為憑著研究圖表就可以預測股價未來的走勢。
我不打算寫一篇學術論文(確實我也沒有這個本事)來推翻圖表派(chartists)﹔我想做的是提供一些市場的事實給各位參考。
圖表派在圖表裡發現了很多很多的形態﹐什麼“頭肩底”呀﹑“圓頂”呀﹑“雙底” 呀。一大堆的形態﹐每一種都有它的含義﹐都對未來有所啟示。先不論那些含義的真確性。我想問一個很簡單的問題﹐用一個只記錄一個收市價的線形圖背後有什麼理據﹖
以香港的股市為例﹐正常的交易日就有兩個交易時段(10:00am – 12:30pm﹐02:30pm – 4:00pm)﹐分別有兩個收市價。我可不可以做一個把兩個收市價都記錄的圖表呢﹖如果可以的話﹐很可能就會出現這樣的一個情況﹕兩個線形圖﹐描述的是同 一隻股票﹐但有不一樣的形態。不知圖表派的專家認為那一個較為可取呢﹖
我可不是存心抬槓。事實上﹐除了線形圖﹐較普遍的還有陰陽燭圖。陰陽燭記錄的是一隻股票的升跌﹑高低位和收市價。因為有陰陽燭圖﹐於是又有了一大堆的形態﹐什麼“追擊之星”呀﹑“烏雲蓋頂”呀﹑“穿頭破腳”呀。不用說﹐它們當然也是各有含義﹐各有啟示。
如果一幅線形圖和一幅陰陽燭圖描述的是同一隻股票﹐而出現互相矛盾(contradict) 的形態﹐那應該信線形圖的什麼什麼“形”呢﹖還是信陰陽燭圖的什麼什麼“星”﹖我想指出的是﹐要描述一隻股票的價格變化﹐可以做出千百萬份不同的圖表﹐而 圖表派從來就沒有科學地解釋用某一幅圖表的理由﹐不用某一幅圖表又是什麼理由﹖
其實﹐圖表預測這門學問(如果稱得上是“學問”的話)建基於一個假設﹕一切訊息已反映在價格上。
如果這假設站不住腳﹐整個圖表派就會倒下來﹐而他們賦予給各種形態的含義就只能是“得啖笑”。
好吧﹐就當圖表派的假設成立﹐他們又要怎樣處理出現在不同圖表的互相矛盾的訊號呢﹖
我不是圖表派﹐因為......
如前所述﹐圖表派建基於一個假設﹕一切訊息已反映在價格上。
唯有如此﹐記錄價格的圖表才會是有意義的。
我為什麼不是圖表派﹖好簡單﹐因為我根本就不相信這假設。“一切訊息已反映在價格上”亦即是學術界的所謂“有效市場假設”(Efficient Market Hypothesis)。要注意的是﹐學術界早就把有效市場分為三級﹐分別是弱態(Weak Form)﹑半強態(Semi-Strong Form)和強態(Strong Form)。
這裡我不逐一解釋﹐有興趣的讀者好容易就可以查出來。但﹐“強態有效市場”還是要提一提的。理論上﹐在強態有效市場﹐價格除了反映一切過往及公開訊息﹐連內幕消息亦已反映出來。理論上……
一切﹖何謂“一切”﹖一切的意思是100%啊。不能是99.99%﹐也不能是99.999%﹔100%就是100%﹐少個崩都唔得。在我的想像中﹐我也想 像不到一個可以100%地反映100%訊息的市場。即使我用盡我的想像力﹐我還是想像不到這會是一個怎麼樣的市場。且聽我慢慢道來。
設想有一群投資者在一個強態有效市場。有一隻股票﹐大家都知道它的合理價格是$35.00。現在它的股價是$29.00﹐不用說﹐過不了多久它就會升 上$35.00﹐是不是﹖事實卻不盡然﹐你可以想想﹐到底那一個呆蛋會於$34.90買入這股票﹖會的﹐會的﹐還有一毫子水位嘛。你再仔細的想想﹐假設一 毫子一個價位﹐而大家都百份百肯定這股票只值$35.00﹐如果以$34.90購入的話可以沽給誰呢﹖因為$35.00是極限﹐以$34.90購入的買家 如果掛$35.00沽出﹐那裡有人肯以$35.00買入值$35.00的股票這麼多餘﹖
聰明的你可能已發現另一問題。在這個想像中的市場﹐如果大家都知道這股票值$35.00﹐到底那一個呆蛋會以$29.00沽出呢﹖這個市場豈不是靜止不動﹖
你可以繼續想像這個市場會發生什麼事﹐一定很有趣的。
返回現實﹐市場的確是有效的﹐但市場從來就不能達到100%有效﹐而且因為種種原因有些訊息是不會反映出來的。舉例﹐小明不知從什麼途經得知某股票的利好 消息﹐可是他沒有錢買﹐也沒有把消息告訴別人。小明沒有參與市場﹐他的訊息又怎樣反映在股價上﹖又怎樣反映在圖表上﹖好吧﹐小明太濕碎﹐不影響大局﹐可以 不理。那交叉盤呢﹖實貨轉名轉讓呢﹖還有那個據聞隔一天才彙報交易情況由投資銀行自行研發的“黑池”(Dark Pool)呢﹖
總之﹐圖表派把現實世界過份簡化了﹐也忽視了很多人為因素。還記得嗎﹐股價上落只是買賣雙方不停的出價。一個稍為資深的炒家可以告訴你﹐要操控成交疏落的 股票﹐其實是很容易做到的(就算是成交活躍的藍籌﹐只要有足夠的錢﹐也是可以的。此非本文主題﹐不贅。)。我直接點吧﹐以為學了圖表派的一套就可以贏 錢……good luck。
可能有人會問﹕“我用圖表分析﹐有時是很準的啊。這又是什麼理由呢﹖”
我會以一句西諺回答﹕“一個停了的鐘每天都會準兩次。”(Even a stopped clock is right twice a day.)
如果這人再問﹕“就當你對﹐圖表分析一無所用﹐那投資者又有何依憑﹖”
我會告訴他﹕“多留意世事﹐多了解真實市場吧。大教授帶學生去賣桔不是沒有道理的。有幾本書或許對你在投資路上有些幫助﹐Benjamin Graham的<The Intelligent Investor>﹑林森池的<證券分析實踐>和<平民資本家>﹑原復生的<原氏物語>一至三冊。你讀完再決 定要不要深入研究圖表分析吧。”
我心嗰句其實係﹕“你讀通呢幾本書﹐重研究圖表把鬼咩。”
唯有如此﹐記錄價格的圖表才會是有意義的。
我為什麼不是圖表派﹖好簡單﹐因為我根本就不相信這假設。“一切訊息已反映在價格上”亦即是學術界的所謂“有效市場假設”(Efficient Market Hypothesis)。要注意的是﹐學術界早就把有效市場分為三級﹐分別是弱態(Weak Form)﹑半強態(Semi-Strong Form)和強態(Strong Form)。
這裡我不逐一解釋﹐有興趣的讀者好容易就可以查出來。但﹐“強態有效市場”還是要提一提的。理論上﹐在強態有效市場﹐價格除了反映一切過往及公開訊息﹐連內幕消息亦已反映出來。理論上……
一切﹖何謂“一切”﹖一切的意思是100%啊。不能是99.99%﹐也不能是99.999%﹔100%就是100%﹐少個崩都唔得。在我的想像中﹐我也想 像不到一個可以100%地反映100%訊息的市場。即使我用盡我的想像力﹐我還是想像不到這會是一個怎麼樣的市場。且聽我慢慢道來。
設想有一群投資者在一個強態有效市場。有一隻股票﹐大家都知道它的合理價格是$35.00。現在它的股價是$29.00﹐不用說﹐過不了多久它就會升 上$35.00﹐是不是﹖事實卻不盡然﹐你可以想想﹐到底那一個呆蛋會於$34.90買入這股票﹖會的﹐會的﹐還有一毫子水位嘛。你再仔細的想想﹐假設一 毫子一個價位﹐而大家都百份百肯定這股票只值$35.00﹐如果以$34.90購入的話可以沽給誰呢﹖因為$35.00是極限﹐以$34.90購入的買家 如果掛$35.00沽出﹐那裡有人肯以$35.00買入值$35.00的股票這麼多餘﹖
聰明的你可能已發現另一問題。在這個想像中的市場﹐如果大家都知道這股票值$35.00﹐到底那一個呆蛋會以$29.00沽出呢﹖這個市場豈不是靜止不動﹖
你可以繼續想像這個市場會發生什麼事﹐一定很有趣的。
返回現實﹐市場的確是有效的﹐但市場從來就不能達到100%有效﹐而且因為種種原因有些訊息是不會反映出來的。舉例﹐小明不知從什麼途經得知某股票的利好 消息﹐可是他沒有錢買﹐也沒有把消息告訴別人。小明沒有參與市場﹐他的訊息又怎樣反映在股價上﹖又怎樣反映在圖表上﹖好吧﹐小明太濕碎﹐不影響大局﹐可以 不理。那交叉盤呢﹖實貨轉名轉讓呢﹖還有那個據聞隔一天才彙報交易情況由投資銀行自行研發的“黑池”(Dark Pool)呢﹖
總之﹐圖表派把現實世界過份簡化了﹐也忽視了很多人為因素。還記得嗎﹐股價上落只是買賣雙方不停的出價。一個稍為資深的炒家可以告訴你﹐要操控成交疏落的 股票﹐其實是很容易做到的(就算是成交活躍的藍籌﹐只要有足夠的錢﹐也是可以的。此非本文主題﹐不贅。)。我直接點吧﹐以為學了圖表派的一套就可以贏 錢……good luck。
可能有人會問﹕“我用圖表分析﹐有時是很準的啊。這又是什麼理由呢﹖”
我會以一句西諺回答﹕“一個停了的鐘每天都會準兩次。”(Even a stopped clock is right twice a day.)
如果這人再問﹕“就當你對﹐圖表分析一無所用﹐那投資者又有何依憑﹖”
我會告訴他﹕“多留意世事﹐多了解真實市場吧。大教授帶學生去賣桔不是沒有道理的。有幾本書或許對你在投資路上有些幫助﹐Benjamin Graham的<The Intelligent Investor>﹑林森池的<證券分析實踐>和<平民資本家>﹑原復生的<原氏物語>一至三冊。你讀完再決 定要不要深入研究圖表分析吧。”
我心嗰句其實係﹕“你讀通呢幾本書﹐重研究圖表把鬼咩。”
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