《Buffettology》 – 畢菲特未必喜歡的一本書

(財經書籍系列 二)

荷里活電影<Men In Black>有這樣的一幕﹕Tommy Lee Jones飾演的Agent Kay帶著Will Smith飾演的新丁Agent Jay調查外星人事件。Kay需要情報﹐出乎Jay的意料﹐他竟然到報紙檔買一份tabloid(小報)。Kay說﹕“Best damn investigative reporting on the planet. But hey, go ahead, read the New York Times if you want. They get lucky sometimes.”(“這星球最好的調查報告。但係﹐如果你想的話﹐即管睇紐約時報。佢哋有時都會行運。”)

電影當然當不得真。如果你對外國的tabloid有認識的話﹐你會知道它們的內容千奇百怪﹐要多荒唐有多荒唐。可是﹐這一幕卻帶出一個重要訊息﹐真相未必都在主流傳媒。這樣說來﹐一切的主流價值﹐一切的主流觀念﹐是不是都值得存疑﹑調查﹑思考呢﹖

外國的出版商有時會出版一些所謂“unauthorized biography”﹐ 直譯是“未得授權的傳記”。 未得誰授權﹖當然是傳記的主角本人。識貨的讀者往往能在這類書找到堅料。

<Buffettology>不是一本unauthorized biography﹐因為它根本就不是一本biography﹔但它有沒有得到畢菲特同意出版呢﹐我就不得而知啦(應該無﹐不過我真係唔肯定)。呢本書有啲堅料﹐且讓我細說從頭。

日防夜防 家嫂出書你點防

這個家嫂還要是前度的。說的是<Buffettology>的作者Mary Buffett(筆者按﹕其實本書是兩人合著的﹐另一人是David Clark)。她是畢菲特的次子Peter的妻子﹐兩人於1993年離婚。據書中所載﹐“While married to Peter, I was instructed more than once not to speak to anyone outside the family about Warren and his investment operations. Writing this book simply would have been out of the question.”(當我和Peter還是夫妻時﹐我曾不止一次被吩咐不得向外人說起畢菲特的事與及他的投資操作。寫呢本書真係諗都唔使諗。)

守秘如此﹐令我不禁懷疑坊間的一眾畢菲特專家有幾專家。不是有些人常常把說畢菲特掛在口邊﹐說“股神”怎樣怎樣﹐“股神”又如何如何的嗎﹖我心諗﹕“你又知﹖”

閒話表過﹐言歸正傳。在美國﹐一本best-seller(暢銷書)動輒賣過百萬本﹐帶來龐大利益。Mary Buffett做了畢菲特個家嫂十二年﹐離婚後自然有眾多的出版商邀請她寫關於畢菲特與及他的家庭的書。她本來是通通拒絕的。後來她想讀者真正有興趣的是 畢菲特如何投資致富﹐於是決定寫一本闡述畢菲特的投資方法的書﹐內容也有少少涉及他的私生活。

這本書就是<Buffettology>。不用奇怪﹐字典的確沒有這個字﹐將來就很難說了。就好像“Biology”(生物學) ﹑“Geology”(地質學) ﹑“Sociology”(社會學) 等﹐原來也有一科叫“Buffetology”(畢菲特學), 研究這科的人書中稱為“Buffettologist”(畢菲特學家)。這些當然都只是gimmick(噱頭)。

講開閒話﹐欲罷不能。早有論者指出畢菲特已被過份神化﹐股東大會活像宗教活動﹐已經有點“cult”(狂熱)的味道。其實他也只是凡人一個﹐雖然他有好多好多錢。

“價值投資法”升呢版

既然特首都堂而皇之的說“升呢”﹐我也來學舌一番。

“哦﹐畢菲特吖嘛﹐我知啦﹐價值投資法吖嘛﹐佢個師傅係葛拉罕吖嘛。”

以上說話你是不是都聽過無數次﹖不如聽聽Mary Buffett是怎樣說的﹕

“Warren is an extremely intelligent and competitive individual. He is not about to give away the store. He has always maintained that great ideas in the realm of investing are few and far between and should be considered proprietary and guarded. He will discuss the details of his philosophy only with members of his family and inner circle. To the rest of the world he feeds tidbits, and then only enough to pique interest. He freely asserts that Graham’s Security Analysis is the best book ever written on investing, but he may fail to tell you that Graham’s philosophies are not the only ones he embraces today. Graham may have provided the foundation, but he is not the house. ”

想知道深入一點﹐不妨細閱<Buffettology>的第三章。

Mary Buffett說畢菲特早就青出於藍了﹐葛拉罕的價值投資法到了他手上﹐早就升呢了。她稱畢菲特的投資方法為“Business Perspective Investing”(生意角度投資法)。

簡單來說﹐生意角度投資法就是要以經營一盤生意的心態來投資。如果想買入的是一盤生意﹐你自然會去研究目標公司的業務。說到底﹐每一隻股票背後都是有一間公司的。(這真是一句廢話﹐但現實是﹐很多股民眼中都只有“冧巴”﹗)

Mary Buffett在書中多次引用一句葛拉罕的話﹐也是一句我百分百同意的話﹐“Investment is most intelligent when it is most businesslike. ”(最精明的投資就是當你把投資當成是經營一盤生意。)

做生意沒有必賺的﹐投資方法亦然。但﹐凡事想深入一點﹐自己研究一下﹐避免人云亦云﹐總是正途來的。

真係靠長揸﹖

“畢菲特買咗啲股票唔放㗎。靠長揸發達㗎嘛。所以你買咗啲股票﹐一世唔放就啱喇。”

我不知道為什麼還有人會這樣說﹐尤其是本地投資者。2007年不是很遠吧﹖畢菲特不是在這一年沽盡所有的857(中國石油)嗎﹖

以前我一直有個疑問﹐如果是遇著經濟收縮﹐股市持續熊市﹐就算高手如畢菲特﹐又怎能靠長揸賺錢﹖

Mary Buffett提供了答案﹐“he is a big player in the field of arbitrage.”(他是套戥的大玩家)。關於畢菲特的套戥和對沖方法﹐請自行參閱本書。我想說的是﹐其實畢菲特這種級數的投資者﹐他在投資市場到底 有何搞作﹐一般人又怎能知道﹖說他長揸股票發達﹐只對了一半。稱洐生工具為“金融大殺傷力武器”的畢菲特﹐其實一直都有參與洐生工具的買賣。

說到這裡﹐我必須提醒一下讀者﹐不要因為畢菲特買賣洐生工具﹐就有樣學樣。沒有花過時間研究﹐沒有咁上下身家﹐不清楚風險﹐唔參與好過。我也曾做過一年期 貨部的交收﹐依我的觀察﹐贏錢的散戶一百個未必有一個。買賣股票現貨﹐幾時上車落車﹐相比洐生工具是容易得多。千萬不要貪一時的快錢﹗

一煲雞湯得天下﹖

<Buffettology>的第四十五章記述了畢菲特的發跡經過。早期的畢菲特經常於家中舉行“little investment get-togethers”(小型投資聚會)。他的妻子Susie會煲一煲雞湯招呼客人。醉翁之意自然不在酒﹐畢菲特是想透過這些聚會找尋肯給他錢投資 的人。後來﹐他當然是成功籌到seed capital(原始資本)了。(難道是因為Susie的雞湯特別好味﹖)

1956年﹐畢菲特成立了Buffett Associates Ltd.﹐以後都是歷史了。

值得一提的是﹐畢菲特開出的條件很公道。“Warren was to receive 25% of the profits above the 6% the investors could earn in a savings account in any given year. He felt that his investors should not be charged a fee if they did not make at least what they could have earned if they kept their money in a savings account at the local bank. Additionally, he would offset any losses in any given year against profits from a preceding year, something he never had to do because he never had a down year. ”

基金公司是不是都應該參考一下以上的收費和分賬模式呢﹖(我當然是痴人說夢。)

數口精﹐眼光準﹐還有……

<Buffettology>是一本不錯的書。每一章不是太長﹐內容的編排也很用心﹐對投資者有一定的幫助。

當然﹐畢菲特的數口精﹐眼光準﹐不是讀本書就學得來的。還有﹐Mary Buffett說他有很好的心裡質素。他賺錢常常是因為群眾的folly(愚行)。

噢﹐差點忘了﹐<Men In Black>裡Agent Kay也說過另一句對白﹐當年我是摸不著頭腦的﹕

“A person is smart. People are dumb.”(人獨自一個的時候很聰明。人聚在一起變成群眾時就很愚笨。)

(筆者按﹕翻譯真不容易。有時少不免扭曲了原意﹐有時又失去了一些神韻。但我是盡了力的。有些一大段的文字﹐我沒有翻出來﹐真不好意思。)

原文發表於2009年12月14日